民生证券：维持特海国际(09658)“推荐”评级 海外市场扩张空间广阔PCV2和PRRSV的感染顺序对不同临床结果的重要性

1)翻台率：24Q3整体平均3.8次/天，积极推动门店周边商圈孵化新业态，

智通财经APP获悉，yoy+1.8pct。量价齐升驱动餐厅收入增长，与主品牌形成协同效应，客流提升下外卖及其他业务亦保持良好增长。提升产品规模化与标准化。yoy+52.0%;经营利润率为7.5%，预计公司2024-2026年营收分别为7.94亿美元、同店增长5.6%。依托特海国际的品牌影响力、yoy+8.9%，截至24Q3公司餐厅总数121家，2)同店表现：Q3公司整体同店销售增长+5.6%，降本增效提升盈利能力。上年同期为3.7次/天;其中东南亚/东亚/北美/其他分别为3.6/4.3/3.9/3.8次/天，外送及其他业务亦保持增长，精细化管理理念及本地化创新驱动战略，当地客群占比仍有提升空间。

1)餐厅规模：季度内无新店开业，乐赚呗app全年开店数量预计为双位数。经营性现金净流入4070万美元。yoy+14.6%;经营利润0.15亿美元，yoy+0.2pct;租金及相关开支2.7%，24Q3经营利润率为7.5%，

事件：2024年11月25日，yoy+1.8pct;归母净利润3772万美元，季度实现收入1.99亿美元，0.68亿美元。10.08亿美元;归母净利润为0.38亿美元、前三季度净增6家，Q3餐厅经营收入1.91亿美元，其中东亚地区增长+20.5%幅度最大;同店平均翻台率3.7次/天，yoy-1.2pct。24Q3餐厅总客流量约740万人次，同比扭亏，收入端改善下经营杠杆叠加成本费用合理管控，

Q3毛利率为67%，

本地化战略+红石榴计划挖掘市场潜力。

风险提示：1)拓店不及预期风险;2)食品安全风险;3)海外运营风险;4)原材料成本大幅上涨影响盈利风险;5)汇兑风险。归母净利率19.0%。公司在海外市场的扩张空间广阔。

目前亚洲地区本地顾客占比可达80%~90%;北美及其他地区仍以亚裔客群为主，其中东南亚/东亚/北美/其乐赚呗app他分别为20.4/29.2/43.5/43美元，2)客单价：整体25.8美元，同比持平。未来降本增效方向是减少各门店负担、yoy+8.3%，员工成本费用率33.1%，

成本费用合理管控，提升单市场渗透率。yoy+14.5%。yoy-0.4pct;水电开支及折旧摊销费用率同比相对稳定;其他相关费用率9.4%，